焦点科技:收购文笔天天网 期待发挥整合协同效应

  长期来看,收购有积极的影响:(1) 直接跨境收购现有电子商务不失为拓展境外市场的明智之举。由于企业客户的使用习惯较难改变,B2B 电子商务平台需要沉淀的时间很长,完全靠新建比较困难。平台从业务的平台来看,文笔天天在、两地有品牌、有流量、有客户资源,通过收购文笔国际的资产,有利于公司迅速切入市场,实现B2B 电子商务服务区域的拓展,提升公司在全球主要卖家区域市场之一的市场的业务份额;(2) 从与内地业务的协同效应来看,收购对公司业务的拓展将起到积极的促进作用。焦点科技可以整合公司内地与两地的B2B 电子商务资源,为注册会员提供新的增值服务,提升公司整体市场竞争力,进一步提升和巩固既有市场地位。从根本上看,当地的B2B 电子商务市场有规模的瓶颈,对内地企业的扩张而言,也有文化和体制上的障碍,但如果能利用好和内地业务的协同效应,为内地客户提供更多有价值的服务,所带来的效应要远远超过一个单独的区域市场所取得的成绩。

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  ,新收入将从零开始,故第一年收入都会受到较大影响。费用方面,由于公司收购的资产主要是商标、域名、网站运营、知识产权等无形资产,按照会计准则需要摊销,假设分5年进行摊销的线万美元。收购也会带来律师费等其他费用。另外,文笔天天的业务成本费用相对较高。

  (3) 公司在成本和费用控制上也可以发挥收购的协同效应,从而节约成本。例如收购后,原先一部分的网站日常运营、技术研发等可以由焦点科技原有团队接手,可以大幅节省运营支出。原先的业务也可以进行一定的成本压缩,以线上运营为主,同时可以将纸质的逐渐转换为电子,例如适用于iPad 类终端的电子。

  短期来看,收入确认有限,摊销和收购所产生的费用会比较多。文笔天天和焦点科技一样,也是B2B 平台,其会员费都是作为递延收入逐月进行确认,但此次收购后

  预期未来仍有不少股价催化剂,包括新产品上线,中文版、网上保险、网上物流等。投资焦点科技,对应2011年PE目前30多倍,即便在PE 市场上,有如此市场地位、盈利如此稳健的也不会比这个估值便宜很多。投资焦点科技,还等于同时投资若干个保本的PE 项目,如网上保险、网上物流。都是在不新增多少成本、且有良好用户基础上的新业务。

  综合来看,收购文笔天天长期的积极影响应起到主导作用,公司可以整合内地与两地的B2B 电子商务资源,在业务拓展和成本集约上发挥收购的协同效应。考虑到收购短期所带来的摊销和费用,我们调低公司2010、2011年EPS 至1.36元、2.18元,但由于文笔天天相对规模较小,影响也比较有限。我们更看好长期的积极影响。